A股超节点（SuperNode）产业链调研

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生成 2026-07-17 04:14:59 CSTresearch

A股超节点（SuperNode）产业链调研

调研日期：2026-07-17 · 数据来源：公开研报、上市公司公告、akshare（部分行情）
免责声明：本报告为分析师工作草稿，不构成投资建议。

核心数据速览

指标	数值
2028E 国产超节点市场（乐观）	3,414 亿元
2026–2028 CAGR（乐观）	194%
中国移动 2026 超节点集采	6208 卡 / ≈20 亿元
产业链价值分布	中游整机 ~45% · 上游器件 ~35% · 下游 IDC ~20%
核心 vs 利润	技术核心：芯片+互联 · 价值量核心：整机 · 利润率最高：光模块/芯片/交换芯片

一、概念定义

超节点（SuperNode / SuperPod） 通过 Scale-up 高速互联，将多台物理设备在逻辑上整合为统一内存空间、协同工作的计算系统，使大规模 AI 算力「像一台计算机一样」训练与推理。

2025 年：超节点产品「元年」
2026 年：国产超节点进入 规模化商用
采购单位变化：从「单卡/单机」→「超节点/机柜」

二、技术路线与生态

海外

英伟达 NVL72/144/576 · AMD · Google TPU Pod

国产

华为 Atlas 950（灵衢协议，64–8192 卡）· 中科曙光 scaleX · 浪潮元脑 SD200 · 阿里/腾讯/百度自研方案

2026 关键催化

事件	内容
运营商集采	中国移动 6208 卡 CANN 生态集采落地（≈20 亿）
整机放量	华勤超节点量产（全年目标 100 亿+）
新品发布	曙光 scaleX40 · 华为 Atlas 950 真机亮相

三、产业链结构（纺锤型）

环节	占比（估）	核心内容
中游·整机集成	~45%	整机柜超节点、高速交换机、调度/互联软件
上游·核心器件	~35%	AI 芯片、交换芯片、光模块、PCB、连接器、液冷
下游·算力服务	~20%	IDC、智算中心、算力租赁

四、产业链：谁最核心？谁利润最高？

「最核心」与「利润最高」往往不是同一环节。 需区分技术瓶颈、账单金额与单位利润率三个维度。

4.1 一句话对照

维度	最突出环节	代表标的
系统功能上最核心	AI 芯片 + Scale-up 高速互联	寒武纪、海光、盛科通信、华丰科技
账单金额上最核心	中游整机柜集成（OEM/ODM）	华勤、工业富联、浪潮、中科曙光
毛利率/净利率最高	上游：芯片 > 光模块 > 交换芯片	寒武纪、中际旭创、盛科通信
绝对利润规模最大	中游整机（靠营收体量）	工业富联、华勤、浪潮

4.2 「最核心」——三种定义

① 技术/系统核心：芯片 + 互联

超节点的本质是 Scale-up：将大量加速卡以极高带宽耦合为「一台逻辑机器」。

没有 AI 芯片 → 没有算力
没有 高速互联（交换芯片、铜缆/光互连、高速 PCB）→ 退化为普通服务器集群

从 不可替代的技术瓶颈 看，核心是：

AI 芯片（算力底座） + Scale-up 互联（交换芯片 / 连接器 / 光模块 / 高速 PCB）

② 商业/价值量核心：中游整机集成（~45% 成本）

客户采购单位正从「单卡」转向「整机柜/超节点」，单柜价值百万至千万级。客户买的是 能跑起来的系统，而非单颗芯片。从 谁拿走最多收入 看，整机/OEM/ODM 最核心。

③ 生态核心：因路线而异

生态	核心环节	说明
昇腾/CANN	华为 Atlas + 华鲲/宝德等整机	移动 20 亿集采全走 CANN
海光/曙光	芯片 + 自研 scaleX	国产 x86 + DCU 路线
英伟达	GPU + NVLink + ODM	高端训练仍占重要份额

4.3 「利润最高」——毛利率 vs 绝对利润

单位利润率（毛利率/净利率）：上游显著高于中游

环节	典型毛利率	典型净利率	特征
AI 芯片	高（设计类，波动大）	高弹性	寒武纪 2025 净利 +555%；壁垒高、研发重
光模块	~30%–40%+	~15%–25%	中际旭创、新易盛 2026Q1 净利翻倍
交换芯片	~50%+（设计类）	随放量改善	盛科通信 YTD +166%，Scale-up 增量环节
连接器/PCB	~20%–30%	中等	华丰科技高增，受益于互联放量
液冷	~25%–35%	~10%	全液冷趋势受益
整机 ODM	~5%–7%	~2%–4%	华勤数据中心 ~6.6%；通用服务器 ~4%–5%
整机品牌	~15%–25%	~5%–10%	浪潮、曙光略高，仍远低于芯片/光模块

绝对利润规模：中游靠体量

华勤技术 2025 营收 1,714 亿 / 净利 ~40 亿 → 薄利 × 超大营收
工业富联 类似逻辑 → 绝对利润大、净利率低
寒武纪 等芯片公司 → 营收体量小，但单位利润与弹性更高

4.4 核心 vs 利润：结构关系

利润厚度（毛利率）  ▲
                    │  AI芯片 · 光模块 · 交换芯片  ← 毛利率最高、弹性最大
                    │  连接器 · PCB · 液冷
                    │  整机ODM/OEM               ← 收入最大、毛利率最低
                    │  IDC/算力租赁
价值量/收入规模     ▼

2025–2026Q1 业绩：上游（寒武纪、中际旭创、华丰科技）增速最快
2026 起：中游（华勤、紫光、工业富联）盈利重塑中，但毛利率仍难比肩芯片/光模块

4.5 投资视角：按目标选环节

关注点	优先看
产业链瓶颈 / 国产替代	AI 芯片、交换芯片
业绩弹性 / 利润增速	光模块、交换芯片、连接器
订单确定性 / 可见性	整机 ODM（如华勤 100 亿超节点指引）
薄利多销、现金流	工业富联、华勤（体量大、margin 低）

综合判断：若只选一个 「又核心又赚钱」 的细分，当前阶段 光模块 + 交换芯片 兼顾互联刚需与高毛利率；AI 芯片 壁垒最高、弹性最大，但波动与估值也最大。

五、核心 A 股标的（按产业链）

5.1 整机 / OEM（业务纯度最高，价值量最大）

代码	名称	核心逻辑	关联度
603019	中科曙光	scaleX 系列，算存网电冷一体化	★★★★★
000977	浪潮信息	元脑 SD200 超节点，AI 服务器龙头	★★★★★
603296	华勤技术	头部云厂商超节点 ODM，2026 量产	★★★★★
000938	紫光股份	新华三全栈超节点能力	★★★★☆
601138	工业富联	海内外超节点整机柜核心 ODM	★★★★☆
000063	中兴通讯	星云 Nebula 超节点体系	★★★★☆
000034	神州数码	自研超节点服务器 + 集成交付	★★★☆☆
000628	高新发展	华鲲振宇（昇腾超节点中标方）	★★★★☆

5.2 AI 算力芯片

代码	名称	核心逻辑	关联度
688256	寒武纪	思元系列，256 卡超节点方案	★★★★★
688041	海光信息	DCU + HSL 互联，国产商用体系	★★★★★

5.3 互联 / 交换 / 连接

代码	名称	核心逻辑	关联度
688702	盛科通信	Scale-up 域以太网交换芯片	★★★★☆
688629	华丰科技	高速铜缆/连接器，业绩高增	★★★★☆
688008	澜起科技	内存接口 / 互连芯片	★★★★☆
301165	锐捷网络	网络设备	★★★☆☆
000988	华工科技	光器件/激光	★★★☆☆

5.4 光模块 / 光器件

代码	名称	核心逻辑	关联度
300308	中际旭创	800G/1.6T 光模块龙头	★★★★☆
300502	新易盛	高速光模块	★★★★☆
300394	天孚通信	光器件	★★★★☆
002281	光迅科技	光模块	★★★★☆

5.5 PCB / 载板

代码	名称	核心逻辑	关联度
002463	沪电股份	AI 服务器高频 PCB	★★★★☆
002916	深南电路	高端 PCB/载板	★★★★☆

5.6 液冷 / 散热

代码	名称	核心逻辑	关联度
002837	英维克	数据中心液冷龙头	★★★★☆
300499	高澜股份	液冷系统	★★★☆☆
301018	申菱环境	温控	★★★☆☆

5.7 IDC / 智算中心

代码	名称	核心逻辑	关联度
300442	润泽科技	智算 IDC	★★★☆☆
603881	数据港	数据中心运营	★★★☆☆
300383	光环新网	IDC	★★★☆☆
300738	奥飞数据	IDC	★★★☆☆

六、昇腾 / CANN 生态相关 A 股

代码	名称	逻辑
000628	高新发展	华鲲振宇母公司，移动超节点集采中标方（19.44% 份额）
002261	拓维信息	兆瀚 AI 服务器适配超节点
603496	恒为科技	正交架构 + 液冷超节点方案
300442	润泽科技	智算 IDC，承接超节点部署
603881	数据港	数据中心运营

注：宝德计算机、长江计算、河南昆仑等为移动 20 亿集采中标方，目前未上市。

七、2026 年初至今涨幅（部分标的）

数据来源：akshare 前复权，截至约 2026-07-16。部分标的因数据源限制未纳入。

标的	代码	YTD	环节
盛科通信	688702	+166%	交换芯片
新易盛	300502	+74%	光模块
华丰科技	688629	+73%	连接器
紫光股份	000938	+57%	整机
寒武纪	688256	+39%	AI 芯片
浪潮信息	000977	+27%	整机
华勤技术	603296	+22%	ODM
中科曙光	603019	+14%	整机
工业富联	601138	+0.1%	ODM

结构观察：上游器件（芯片/光互联/连接）弹性更大；整机/OEM 分化明显。

八、业绩验证（2025–2026Q1）

寒武纪 2025 净利增速 +555%（上游芯片标杆）
2026Q1 净利翻倍：寒武纪、中际旭创、华丰科技、紫光股份、工业富联
华勤技术：超节点小批量发货，全年数据业务增速指引 30%–50%
产业节奏：上游器件先于整机兑现，中游 OEM 盈利能力重塑中

九、投资逻辑与风险

Bull Case

云厂商 CapEx 高增，超节点渗透率提升
采购单位从「卡」→「节点」，单机价值量跃升
国产替代加速（CANN / 海光 / 寒武纪等多生态并行）

Bear Case

部分标的估值已反映高预期（如盛科通信 YTD +166%）
生态分化：CANN vs CUDA vs 曙光/海光，并非所有标的受益
集采价格极度内卷（移动五家报价仅差约 0.11 亿）
部分「概念股」业务纯度低，需甄别真实收入占比

关键跟踪指标

头部 CSP 超节点招标与份额
整机厂出货量 / 毛利率
800G / 1.6T 光模块放量
液冷渗透率
国产芯片良率与适配进度

十、结论

超节点是 2026–2028 国产算力最确定的增量赛道之一，中游整机/OEM 价值量最高。
产业链呈 纺锤型：整机集成占成本约 45%，上游芯片/光互联国产替代空间广。
最核心（技术）= 芯片 + Scale-up 互联；最核心（金额）= 整机集成；二者不可混谈。
利润最高（单位 margin）= 光模块 / 芯片 / 交换芯片；绝对利润 = 整机龙头靠体量。
2026 年为 规模化商用元年，上游业绩弹性已验证，中游盈利重塑进行中。
投资需区分 生态路线 与 业务纯度；兼顾「核心+赚钱」可重点看光模块与交换芯片。

参考：国海证券《超节点 OEM，被低估的中国 AI 核心资产》、东方证券《超节点，国产算力进攻的矛》、慧博投研行业深度、证券时报/证券市场周刊、OFweek、华为全联接大会、中国移动采购公告

延伸阅读：超节点产业链调研 & 华勤技术深度拆解