专题调研 · 静态托管
调研日期：2026-07-17 · 数据来源：公开研报、上市公司公告、业绩说明会、akshare（部分行情）
免责声明：本报告为分析师工作草稿，不构成投资建议。
超节点通过高速互联（NVLink、灵衢、HSL 等）将数十至数千张加速卡及配套设备在逻辑上整合为统一内存空间，实现：
| 催化 | 内容 |
|---|---|
| 产品成熟 | 华为 Atlas 950、中科曙光 scaleX40、浪潮元脑 SD200 等量产/发布 |
| 运营商集采 | 中国移动 2026–2027 超节点集采 6208 卡 / ≈20 亿元，全量 CANN 生态 |
| CSP CapEx | 阿里、腾讯、字节、百度等明确超节点部署规划 |
| 业绩验证 | 2025–2026Q1 上游（寒武纪、华丰科技）与整机（紫光、工业富联）业绩高增 |
中游·整机/OEM（~45%）
中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、工业富联、中兴通讯、神州数码
上游·核心器件（~35%）
AI 芯片：海光信息、寒武纪
交换/连接：盛科通信、华丰科技、澜起科技
光模块：中际旭创、新易盛、光迅科技
PCB：沪电股份、深南电路
液冷：英维克、高澜股份
下游·算力服务（~20%）
润泽科技、数据港、光环新网
昇腾/CANN 生态
高新发展（华鲲振宇）、拓维信息、恒为科技
完整版见 A股超节点产业链调研。「最核心」与「利润最高」往往不是同一环节。
| 维度 | 最突出环节 | 代表标的 |
|---|---|---|
| 系统功能上最核心 | AI 芯片 + Scale-up 互联 | 寒武纪、海光、盛科通信、华丰科技 |
| 账单金额上最核心 | 中游整机柜集成 | 华勤、工业富联、浪潮、中科曙光 |
| 毛利率/净利率最高 | 光模块 > 交换芯片 > AI 芯片 | 中际旭创、盛科通信、寒武纪 |
| 绝对利润规模最大 | 中游整机（靠体量） | 工业富联、华勤 |
| 环节 | 毛利率 | 净利率 |
|---|---|---|
| 光模块 | ~30%–40%+ | ~15%–25% |
| 交换芯片 | ~50%+ | 随放量改善 |
| AI 芯片 | 高（波动大） | 高弹性 |
| 整机 ODM | ~5%–7% | ~2%–4% |
| 代码 | 名称 | 环节 | 核心逻辑 | 关联度 |
|---|---|---|---|---|
| 603019 | 中科曙光 | 整机 | scaleX 系列，自主超节点 | ★★★★★ |
| 000977 | 浪潮信息 | 整机 | 元脑 SD200，品牌+方案 | ★★★★★ |
| 603296 | 华勤技术 | ODM | 全栈 ODM，CSP 深度绑定 | ★★★★★ |
| 601138 | 工业富联 | ODM | 全球高端整机柜代工 | ★★★★☆ |
| 688256 | 寒武纪 | 芯片 | 思元系列，256 卡方案 | ★★★★★ |
| 688702 | 盛科通信 | 交换芯片 | Scale-up 以太网交换 | ★★★★☆ |
| 300308 | 中际旭创 | 光模块 | 800G/1.6T | ★★★★☆ |
| 标的 | YTD | 环节 |
|---|---|---|
| 盛科通信 | +166% | 交换芯片 |
| 新易盛 | +74% | 光模块 |
| 华丰科技 | +73% | 连接器 |
| 紫光股份 | +57% | 整机 |
| 寒武纪 | +39% | AI 芯片 |
| 华勤技术 | +22% | ODM |
| 中科曙光 | +14% | 整机 |
| 维度 | 内容 |
|---|---|
| 定位 | 全球智能硬件 ODM 龙头 → 「3+N+3」智能产品平台 |
| 三大支柱 | 智能手机、笔记本电脑、数据中心（含超节点） |
| 三大新兴 | 汽车电子、机器人、软件 |
| 2025 业绩 | 营收 1,714 亿（+56%），归母净利 40.5 亿（+39%） |
| 2026H1 预告 | 营收 930–950 亿（+11%–13%），归母净利 29–30.5 亿（+54%–62%） |
| 数据中心 2025 | 营收 >400 亿，接近翻倍；AI 服务器占比 >70% |
战略意义：超节点不是华勤的「概念标签」，而是数据中心业务从通用 AI 服务器向 高价值整机柜 跃迁的核心抓手；2026 年超节点收入指引 100 亿+，约占数据中心业务 20%–25%。
芯片（寒武纪/海光/昇腾）→ 器件（光模块/PCB/液冷）→ 【华勤：整机柜 ODM 集成】→ CSP（阿里/腾讯/字节/百度）
华勤位于 中游集成层，承担：
与同行的差异化定位：
| 厂商 | 模式 | 超节点角色 | 核心客户 |
|---|---|---|---|
| 华勤技术 | 全栈 ODM | CSP 定制联合研发 + 量产 | 阿里、腾讯、百度等 CSP |
| 浪潮信息 | 自有品牌 + 方案 | 品牌整机 + 开放算力底座 | 政企 + CSP |
| 工业富联 | 高端 EMS/ODM | 全球整机柜代工 | 北美云 + 国内 CSP |
| 中科曙光 | 自主品牌 | scaleX 系列自研 | 科研/政企/运营商 |
| 紫光股份 | 新华三品牌 | 全栈方案商 | 政企 + 运营商 |
关键结论：华勤在 CSP 定制超节点 ODM 细分赛道卡位最深；浪潮/曙光在 品牌+方案 侧更强；工业富联在 全球高端制造 侧更强。三者重叠但 客户群与商业模式不同，并非简单同质化。
业内极少数同时具备：
超节点竞争本质是「计算 + 网络 + 散热」系统战。传统服务器 ODM 往往只做计算，网络外采；华勤打破这一边界。
公开信息：腾讯向华勤开放超节点设计规范，联合开发下一代产品（社区/调研口径，待年报验证）。
2026 交付节奏（公司业绩说明会）：
| 维度 | 可替代性 | 分析 |
|---|---|---|
| 短期（1–2 年） | 低 | CSP 联合研发深度绑定；产线认证周期长；2026 放量窗口期内份额相对稳定 |
| 中期（2–3 年） | 中 | 工业富联、浪潮、紫光均在加码；CSP 不会单一供应商依赖 |
| 长期（3 年+） | 中高 | 超节点标准化程度提升后，ODM 竞争或趋同于传统服务器；毛利可能回归 |
| 按客户 | 分化 | 腾讯绑定较深 → 低；字节/阿里多供应商策略 → 中 |
| 按生态 | 分化 | 昇腾 CANN 路线中华鲲/宝德等 → 华勤参与度取决于 CSP 选型 |
| 按能力 | 中 | 「计算+网络+液冷」全栈者国内 <5 家，但工业富联制造能力可补设计短板 |
替代者清单：
不可替代性评分（超节点 CSP ODM 细分）：7/10
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 1,099 | 1,714 | 2,015 | 2,426 |
| 归母净利（亿元） | 29.3 | 40.5 | 52.6 | 67.4 |
| 数据中心收入（亿元） | ~200 | >400 | 520–600 | — |
| 超节点收入（亿元） | 小批量 | 放量初期 | 100+ | 150（东吴预测） |
| 数据中心毛利率 | — | — | ~6.6% | ~6.7% |
东吴证券（2026-04）：2026–2028 PE 约 18.6x / 14.5x / 11.2x，维持「买入」。
盈利结构变化：
Bull Case
Bear Case
关键跟踪指标（建议每季核对）
参考：国海证券《超节点 OEM》、东方证券《超节点，国产算力进攻的矛》、东吴证券华勤深度（2026-04）、华勤 2026H1 业绩预告、中国移动采购公告